投资要点：
序章：2026年全国两会将未来能源首次写入《政府工作报告》，核能（含可控核聚变）被明确列为国家重点培育的未来产业，我国同步加入《三倍核能宣言》，“十五五”规划将沿海核电列入重大工程，行业进入政策与需求双驱动的高速扩容期。截至2026年4月8日，我国大陆在运、在建、核准待建核电机组合计112座，其中在运62座、在建33座、核准待建17座。2025年我国运行核电机组装机容量达62519MWe，全年核电发电量4670.19亿千瓦时，占全国总发电量4.82%；2024年核电平均利用小时数7683小时，显著高于火电、水电、风电及太阳能发电，基荷电源属性突出。
核裂变：低碳转型战略加速释放政策红利，技术路线迭代升级进行时。截至2026年4月8日，在核裂变领域，压水堆为绝对主流，全球在运占比74%，我国在运62台机组中压水堆达59台、占比95%，是2030年前发展主力；技术层面，以华龙一号HPR1000为代表的三代核电已成建设主力，我国在运+在建+核准三代机组69座、占比62%，其中华龙一号机组38座、占总机组34%；四代堆型稳步推进、数量较少，共有2座，玲龙一号作为全球首个陆上商用模块化小堆，引领小型堆产业化方向。
行业：AI浪潮重塑能源底座，到2040年全球核电装机容量或将达到746GWe。产业链方面，上游天然铀供需缺口预计将长期存在，WNA预测2040年全球反应堆铀需求增至15.05万tU，现有产能难以匹配，价格中枢或将上行。2022年我国核电设备市场规模突破400亿元，核岛、常规岛、辅助设备占比分别为46%、31%、23%，行业呈现技术、资质、资金三重高壁垒，主设备由国企主导，细分赛道民企加速国产替代。下游AI算力崛起催生稳定电力需求，“算电协同”战略落地，数据中心与核电绑定趋势强化，2024年我国核电工程建设投资完成额1469亿元，同比大幅增长。行业格局呈两强特征，中核集团、中广核合计在运机组57座，在建总功率近3000万千瓦，国家电投、华能集团为第二梯队。
核聚变：或为终极理想能源，我国进入可控核聚变产业发展新阶段。核聚变被视作终极理想能源，我国进入产业化新阶段。托卡马克为全球主流技术路线、占比约90%，我国EAST装置实现1亿摄氏度千秒运行，创世界纪录。政策端，《原子能法》落地、创新联合体与中国聚变能源有限公司成立，推动技术工程化；资本层面，2025年全球核聚变累计融资额超97亿美元。我国已形成EAST、CFETR、BEST等重大装置梯队，2030年前有望建成工程示范堆。
北交所核电产业重点标的梳理：常辅股份深耕核级阀门执行机构，配套华龙一号等机型；瑞奇智造为高端过程装备“小巨人”，配套中国原子能科学研究院四代核电；天力复合具备核聚变装置第一壁材料批量供货能力；利通科技布局核电软管国产替代；基康技术核电站安全壳监测产品已成功应用于国内外多个核电项目；克莱特为核电厂提供应急发电机组冷却风扇产品，广泛应用于中广核、中核等工程公司项目。
风险提示：成本超支与工期延误风险、前端和后端能力不足风险、地缘政治加剧产业链风险